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当然，国企改革也不会是一蹴而就，其中也有可能出现阵痛，例如关闭僵尸企业，一定会刺痛到一部分人的利益。同样，如果有上市公司成为了僵尸企业，其退市也会让股东和债权人感到痛苦，但是如果不让它们退市，股市的国企改革也就难以全面进行。所以本栏认为，2020年的国企改革机遇大于风险，机遇主要来源于混合所有制改革，风险主要来源于垃圾股退市。

A、综合来看，波兰社保缴费率为33.60%，越南为32%，我国企业社保缴费率最高为42.22%，最低为25.38%，多数企业缴费率高于越南、波兰。B、企业社保缴费率，广东省企业具有显著比较优势，其他地区企业较越南、波兰高出近10个百分点。C、员工个人缴费率，中国与越南均为10.5%，波兰较中、越高3个百分点左右。

东吴证券指出，如果后续经济出现持续改善，这意味着市场的后续驱动因素中，流动性逻辑或被削弱，而企业盈利逻辑可能被加强。一是国内经济后续将大概率出现一轮持续改善；二是以史为鉴，牛市初级阶段，驱动力从流动性向企业盈利切换中，将增强牛市韧性；三是本轮牛市韧性十足，市场震荡上行，滞涨的周期估值修复，消费盘升，科技仍是主线。在对经济基本面预期稳中向好的背景下，后续市场将呈现震荡上行走势，价值和成长双轮驱动。

IC当月 5081.2 57.6 1.15% 50122 55455 -405沪深300 3749.7 80.3 2.19% 2356.2上证50 2819.5 75.5 2.75% 763.3中证500 5067.2 41.9 0.83% 1127.7

2、行业总览篇：供改第三年，加速去杠杆2018年工业企业盈利拾级而下，与名义GDP增长减速一致。2018年受多项紧缩政策叠加，PPI快速下降、楼市降温以及贸易战摩擦影响，企业盈利增长拾级而下，截止2018年末，工业企业利润增长10.3%，较17年放缓10.7个百分点，回归到与名义GDP增速9.7%相一致的水平，A股非金融上市公司利润增速放缓至7.4%。从过去5年看，依然仍保持较高增速。

留抵税款在增加企业融资成本的同时就必然侵蚀企业的利润。按照企业平均融资成本 7.6%计算，则每年需要承担的财务成本就达上千亿元。如果留抵税款改退税，估计能使实体经济的企业利润整体上提高5个百分点。（二）留抵税款造成对国家重点支持的高科技、重资产企业“税收负激励”，与提质增效的经济增长转型战略不符。